Miks on riigikassad investeerimisportfellides praegu alakaitstud

Me juba teame seda konventsiooni. Halvad uudised majandusele osutuvad headeks uudisteks aktsiatele ja head uudised muutuvad halbadeks uudisteks. Nüüd kordub see, aga kõik on tingitud inflatsioonist või hirmust selle ees.

Viimane näide on eelmise nädala USA tööturuandmed, mis näitasid, et töökohti langes 500 000 võrra vähem, kui majandusteadlased eeldasid, ja pensionärid jõudsid tagasi pandeemiaeelsele tasemele.

Investorid tervitavad majanduse aeglustumise ideed, mitte ei võta seda kui märki sellest, et ettevõtted seisavad silmitsi nõudluse vähenemisega ja tarbijate usalduse vähenemine (mõlemad on halvad tulunäitajad). Nad usuvad, et see vähendaks survet Föderaalreservile intressimäärade tõstmiseks ja kõrgel hoidmiseks, alandades samal ajal võlakirjade tootlusi ja tõstes aktsiahindu.

See võib olla osa põlvkonnavahetusest turgude toimimises. Sest aktsiate ja võlakirjade tootlus liikus suurema osa 20. sajandist vastupidises suunas, välja arvatud Suur Depressioon, II maailmasõda ja Vietnam. Investorid on tänapäeval harjunud aktsiate ja võlakirjade tootlusega liikuma samas suunas. Sest nagu see oli aastatel 2000–2021.

Majandusbuumi vastuolulised mõjud

Viimastel aastatel näib, et see muster on naasnud “vana normaalsuse juurde”, kusjuures kesksel kohal on inflatsiooniprobleemid. Selle aasta alguses, pärast lühikest tuulevaikust ajal, mil investorid uskusid, et inflatsioon loomulikult langeb, muutus aktsiaturg taas tõusule. Kuid kui aktsiad saavutasid juulis uue kõrgeima taseme, jätkus vana muster, kus S&P 500 ja 10-aastase riigikassa tootlus liikus 14 päeva järjest vastupidises suunas, mis on pikim alates 2009. aastast.

Üldises plaanis tekitab majanduskasv kahte vastandlikku nähtust. Kasvavad ettevõtete kasumid on aktsiatele kasulikud, kuid kasvav inflatsioonisurve toob kaasa kõrgemad intressimäärad, mis on aktsiatele halb.

Kuna investorid keskenduvad praegu rohkem inflatsioonisurvele kui sissetulekutele, on võlakirjade tootluse tõusu seostatud aktsiahindade langusega. Samuti, nagu eelmisel teisipäeval näitas, on halvad uudised majanduse kohta aktsiatele head, kuna need toovad kaasa madalama inflatsioonisurve.

Teisest küljest on head uudised majanduse kohta aktsiatele kasulikud, kuna kõrge tulu potentsiaal kompenseerib intressimäärade tõstmise ohu, kui inflatsioonihirmu pole. Võlakirjadel on kõrgem tootlus.

Uued standardid muudavad investorite elu keerulisemaks. Riigivõlakirjad kipuvad liikuma aktsiatega samas suunas (võlakirjade tootlus liigub aktsiahindadele vastupidises suunas), muutes need portfellidele vähem kaitsvaks. Kui aktsiahinnad langevad, langevad ka võlakirjade hinnad ning möödunud aasta valus kogemus põleb mällu, kahjustades kogu portfelli.

Võrrelge seda eelmise administratsiooniga, mis oli pikas perspektiivis kasumlik, kuid igal hetkel või nädalal kippusid võlakirjade hinnad liikuma aktsiatega võrreldes vastupidises suunas, aidates kaasa portfelli tasakaalustamisele.

Inflatsioonisurve jätkub

Loomulikult eirab majanduslangus kogu seda loogikat. Fed alandab intressimäärasid, kõik tormavad võlakirju ostma ning nii aktsiate kui ka võlakirjade tootlused on madalad. Kuid välja arvatud majanduslanguse ajal, ei paku valitsuse võlakirjad enam igapäevaste aktsiate mitmekesistamist, mida nad kunagi tegid. See muudab selle vähem atraktiivseks ja suurendab riskimaandamistulu.

Investorite seas on küsimus, kas negatiivne seos aktsiate ja võlakirjade tootluse vahel jätkub. Eelmisel aastal oli suhe iganädalaselt mõõdetuna kõige negatiivsem alates 2000. aastast ja võib-olla esimest korda pärast seda, kui investorid lakkasid kartmast inflatsiooni. Kuid korrelatsioon käib üles ja alla, seega on raske ennustada, millal investorid äkki lõpetavad inflatsiooni pärast muretsemise, nagu nad on viimastel kuudel teinud, ja millal aktsia-võlakirjade korrelatsioon taas pöördub.

Inflatsioonisurve jätkub. See tähistab suurt nihet 2008. aasta kriisile eelnenud suurest majanduslangusest, mil investorid uskusid, et inflatsioon on üle löödud. See erineb ka sellele järgnenud pikast madalate intressimäärade ja inflatsiooni perioodist, mil investorid kartsid inflatsiooni langust.

Kui mul on õigus, keskenduvad investorid jätkuvalt inflatsioonile ja ootavad nõrgemat kasvu, mis vähendab võlakirjade tootlusi ja tõstab aktsiahindu. Siin on pinge. Ülitugev majandus tähendab kõrgemaid kasvuootusi ja suuremat pettumust. Värsked uudised Halvad asjad võivad aktsiatele kasuks tulla, nagu nägime töökohtade aruandest.

Pikemas perspektiivis peaksid need, kel inflatsioonisuunast kindlat vaadet ei ole, eeldama, et nende portfell muutub volatiilsemaks, kuna võlakirjad ei vähenda enam aktsiate igapäevast volatiilsust. See on kahjulik ja lisab soovimatut riski, muutes finantsvõimenduse vähem atraktiivseks.

Kuid neile, kes ostavad ainult passiivseid aktsiate ja võlakirjade portfelle pikaajaliselt, kehtivad parimad nõuanded olenemata sellest, kas korrelatsioon on olemas või mitte. Ärge kontrollige selle väärtust enne, kui olete oma portfelli uuesti tasakaalustanud.

TÄHELEPANU: Globesi süsteem püüab pidada mitmekesiseid, asjakohaseid ja lugupidavaid arutelusid kooskõlas meie hallatavates usaldusaruannetes sisalduva käitumiskoodeksiga. Vägivalla, rassismi, mässu või muu sobimatu keelekasutuse väljendused filtreeritakse automaatselt ja neid ei avaldata veebisaidil.

Lisa kommentaar